Bonos argentinos post-2027 operan con tasas elevadas por prima de riesgo político
El mercado de renta fija argentino evidencia una clara diferenciación en las tasas de rendimiento según el vencimiento de los instrumentos, con los bonos que vencen después del mandato de Javier Milei operando con spreads significativamente más altos que aquellos con vencimientos anteriores a 2028.
Divergencia marcada en la curva de rendimientos
Los datos del mercado secundario muestran una brecha considerable: mientras los Bopreales que vencen antes del fin del mandato de Milei operan con tasas del 4% al 5%, aquellos con vencimientos en 2028 rinden entre 7% y 8%.
Esta diferenciación se replica en otros instrumentos. El Bonar 2027, que vence dentro de la gestión actual, rinde 5,4% en el mercado secundario, mientras que el Bonar 2029 alcanza un 9% y el AL29 un 8,1%.
"En las últimas semanas se observó una ampliación del spread entre los bonos que vencen antes de 2027 y aquellos que quedan expuestos al período posterior al mandato de Javier Milei", explicó Matías Waitzel, socio de AT Inversiones.
Factores estructurales y de liquidez
El contexto actual presenta características particulares que influyen en esta dinámica. El stock de depósitos en dólares supera los 39.000 millones de dólares, generando abundante liquidez que busca colocación en instrumentos de renta fija.
Agustín Helou, trader de Portfolio Investments, señala que "hay muchos dólares buscando alocarse y pesos que buscan cobertura en Hard Dollar corto de aproximadamente 1 año".
Esta abundancia de liquidez ha permitido al Banco Central de la República Argentina (BCRA) mantener una racha compradora histórica, acumulando 3.348 millones de dólares en lo que va del año, representando el 16,15% del total operado en 2026.
Impacto del contexto global
La volatilidad internacional ha afectado el desempeño de la renta fija local, con caídas superiores al 3% en el último mes. Los bonos del tramo largo experimentaron descensos del 3,5% al 4% en los últimos 30 días.
"Argentina está haciendo los deberes en lo fiscal y monetario, pero está navegando en un mar global agitado", indicaron los analistas de Baires Asset Management.
El aumento del precio del petróleo y las expectativas inflacionarias en Estados Unidos han postergado las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, endureciendo las condiciones financieras internacionales.
Oportunidades de inversión identificadas
Pese al ajuste reciente, varios analistas identifican oportunidades en el mercado. Javier Casabal de Adcap Grupo Financiero considera "muy atractivo el Global 2035 (GD35), que viene corrigiendo desde fin de enero y ahora está rindiendo más de 9% en dólares".
Los analistas de Research Mariva estiman que en un escenario de normalización a calificación B- con rendimientos cercanos al 8%, los bonos GD35 y GD41 ofrecen el mayor potencial alcista, en torno al 11%.
"Mantenemos una sobreponderación en bonos soberanos, respaldada por rendimientos atractivos, la continua acumulación de reservas por parte del Banco Central y el impulso político a favor de las reformas estructurales", afirmaron desde Research Mariva.
Perspectivas para el acceso a mercados internacionales
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, señala que "la vuelta más activa a los mercados internacionales de deuda recién se vea hacia el segundo semestre del año" debido a la volatilidad geopolítica actual.
La estrategia gubernamental apunta a esperar una mayor compresión del riesgo país hacia niveles de 300 a 400 puntos básicos para acceder a financiamiento a tasas más convenientes que las actuales.